国家主席习近平在今年的两会闭幕会上强调，要坚持党对人民军队的绝对领导，全面贯彻新时代党的强军思想，不断推进政治建军、改革强军、科技兴军、依法治军，加快形成中国特色、世界一流的武装力量体系，构建中国特色现代作战体系。

砥砺奋进的五年，习主席在“两会时间”里连续5年在解放军代表团全体会议上谈及“军民融合”话题。习主席今年出席解放军和武警部队代表团全体会议时再次强调，要加强国防科技创新，加快建设军民融合创新体系，大力提高国防科技自主创新能力，加大先进科技成果转化运用力度。要密切关注世界军事科技和武器装备发展动向，突出抓好重点领域军民科技协同创新。

同时，财政部报告指出，2018年中国国防支出将增长8.1%，达到11069.51亿元人民币。结合今年两会传递的信号，丰年资本分析了目前中国军工产业发展和军民融合推进中的投资机会，我们的主要观点有：

 国防支出占中国GDP的比重仅在1.3%左右，相对于美、俄、日大国来说一直偏低； 

 参照美日借力资本完成军工制造商、武器系统及作战体系整合的经验，中国刚刚开始这个进程，资本市场在推动军民融合中大有作为；

 未来3-5年是武器装备和民参军企业的规模爆发期，A股将出现上百家优秀民营军工企业。

 以下，Enjoy：

中国国防支出占经济总量的比重偏低

今年两会释放的信息，再次印证了丰年资本对于军工产业及国防科技工业发展的前瞻性判断。尽管中国的国防支出呈现长期增长趋势，但国防支出占中国GDP的比重仅在1.3%左右，且多年来一直处于这个水平。相对于美、俄、日等大国，无论是国防支出占GDP的比重，还是国民人均和军队人均支出，中国仍然处于较低水平。换算成更直观的数据，中国仅用美国1/4的国防军费，保障了相当于其64%的经济总量，可以看出这是极其不匹配的数据。

丰年资本认为，在中国综合国力和经济实力不断提高、世界安全环境和全球战略形势不断变化的大背景下，中国国防费用保持合理合法、适度稳健和可持续的增长，首先是应对强国强军的时代要求。党的十九大提出，2020年中国军队基本实现机械化，信息化建设取得重大发展，战略能力有很大提高，2035年基本实现国防和军事的现代化，2050年全面建设世界一流军队。这都需要强有力的物质基础作为支撑。

丰年已投企业西测电子检测车间

其次，是维护我国领土完整、海外权益和世界和平的必然要求。当下，全球已进入深度复合性相互依赖的时代，我国的海外权益已遍布世界每个角落，而全球既不可能出现巨大冲突，也不可能没有冲突。正如最近热映的《红海行动》，这部以中国海军也门撤侨真实事件为原型的影片，展现了多种现代化武器装备和我国海军特战部队的霸气勇猛，也让大家真正感受到大国之威。我们很高兴地告诉大家，丰年资本投资的民营军工企业，为《红海行动》中的多种武器装备提供制造了分系统或重要配套。

第三，是深化改革的时代要求。世界新军事革命迅猛发展，要深化国防和军队改革，全面实行改革强军、科技兴军战略，就要优化我国的武器装备规模结构，发展新型现代化武器装备。

从人类历史发展的角度来看，备战是为了免战。只有和世界大国的军事实力相当，武器装备水平相近，形成相互制衡的局面，才能真正维持中国的自身安全和周边安全。

资本市场在推动军民融合中大有作为

早在2014年底，丰年资本就做出了中国的军工产业在未来5-10年面临巨大系统化投资机会的预判，民营军工企业也将随之迎来发展的大潮。正如我们所看到的，军民融合已成为重要的国家战略。

丰年已投企业军懋科技的飞行实时传输系统保驾护航

对于军民融合及军工企业发展路径，我们可以从美、日等国的历史经验中获得启示。例如美国国防历史上著名的“最后的晚餐”事件，指的是1993年的一天晚上，美国防部副部长佩里请军工集团老板们吃了一顿饭，说“我们再也养不起你们，也买不起那么多飞机大炮，我们要看到你们破产，希望下次到这吃饭你们只有一半”。从此以后，美国的军火企业开始了长达二十年的兼并重组。美国国防建设化体制也因此发生了巨大变化，武器系统的同质化竞争、割裂化的供给关系等问题逐渐得到解决，基本完成了制造商、武器系统和作战体系的整合。

从美国军事企业的发展历程来看，不论是在南北战争时期由私人作坊向规模化企业转变，还是战胜1928年的经济大萧条危机，还是美苏“冷战”时期由规模生产型厂商转变为新武器的研发创新型厂商，以及冷战结束后由武器提供商转变为体系提供商，都是借助了资本的力量完成转型。相比美国而言，中国军事工业才刚刚开始转型的进程，远远没有完成作战体系的塑造。所以丰年资本认为，中国的资本市场在推动军民融合中大有作为。国防工业是双重属性，有国防又有经济属性，其跟资本、金融的关系就如同是鱼跟水的关系。

去年12月，国务院印发了《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》全文，国防科工局也对军民融合和国防科技工业发展的现状和政策导向进行了具体解读。《意见》提出了以一个特定行业作为一项国家战略的主要载体，并将继续鼓励和支持符合条件的军工企业上市，或者将部分军工资产引入上市公司。这是前所未有的，充分说明了国防科技工业在经济社会发展中的重要意义。我们相信，在行业发展和政策的推动下，军工企业与资本市场对接的通路将进一步打开，预计未来5-10年军工产业的资产证券化率将大幅度提高。

未来3-5年是民参军企业规模爆发期

在对中国军工产业和军民融合进行宏观研判的基础上，丰年资本分析认为，首先，未来3到5年是武器装备的生命爆发期。目前的形势下中美是两大竞争对手，但并非敌人。中国的武器装备仍然和美军存在20到30年的差距，我们需大量学习借鉴国外尤其美军的先进武器装备，更要形成符合自身基础和作战模式的非对称式的应对手段。例如，火力输出点是军队武装力量的基础属性，可以看到美军现役的主要火力输出装备大部分已列装10年以上，目前中国还处于这个基础属性的建设周期里。这将是我们重点关注的投资方向之一。

丰年已投企业思丹德产品全方位应用于海陆空和火箭军

其次，以C4ISR系统为代表的信息化和战略投送能力将构成军工产业两大长尾，预计将持续10到20年时间。所谓C4ISR，是指挥、控制、通信、计算机、情报及监视与侦察的英文缩写，该系统以信息化作战平台为依托，是现代军队的神经中枢。美军每年将近6000亿美金的军费开支绝大部分投向了两个方向：一是信息化，二是战略活动能力。这两点在现代战争中会变成效能的倍增器，也是武器装备未来发展的核心和本质方向。在完成武器装备基础属性的建设之后，信息化和战略投送能力也将成为中国军力建设的重要方向。

到目前为止，丰年资本累计管理和投资的军工企业达30余家，接触的民参军企业将近800多家，培养和跟踪相对周期较长，也参与了院所改制。自2014年开始，军民融合发展高技术成果展已连续举办了三届，我们投资的20余家企业受邀参展，在第二届展会上还受到了习主席的光荣检阅。

随着我军机械化、信息化、现代化建设的不断推进，以及改革的进一步深化和军民融合的逐步演进，我们预计，未来3-5年内将见到成规模的民参军企业出现，这也会在一级市场和二级市场中得到充分体现。目前，丰年资本所投资的项目中，已经呈现出一批利润达到2000万-3000万以上的企业，例如江苏昌力、博亚精工等项目业绩持续快速增长，部分项目已经进入IPO申报流程。我们将继续发掘并支持优秀的民营军工企业，为国防军工事业创造巨大价值。