丰年研究|“工业并购之王”丹纳赫万字深度研究报告重磅出炉

时间：2022-03-03 作者：丰年资本

从2016年开始，丰年资本内部团队就深入研究丹纳赫的价值创造和增长，探索这位不经常抛头露面的“工业并购之王”丹纳赫的价值创造密码。去年年底，我们重新整合了部分研究成果，形成了更加体系化的报告，便于我们向外界更清晰地展现丹纳赫的全貌以及成功之道。

市场鲜有对丹纳赫的全面研究和深度分析。作为一个市值2200亿美元、收入220亿美元、净利润36亿美元的财富500强企业，不仅在并购投资上拥有系统的绝技策略，更是构建了一套完整的DBS赋能体系，帮助旗下子公司在自己的细分领域里形成突出的全球竞争优势。

过往几年，丰年资本一直在探索中国科技及高端制造产业发展的最佳实践，聚集一切资源去对科技企业进行最深度的管理赋能。在进行了大量市场调研之后，丹纳赫背后的并购投资策略和赋能体系提供了新的视角和思考。丰年资本深读历年年报，汇总一切获取的信息，结合与丹纳赫员工的深度交流访谈，形成一套具有参考价值的分析报告。本次报告以丹纳赫为入口，挖掘价值创造背后的真正驱动力，意在为中国科技产业和头部企业们提供价值增长的应用案例和实践样本。而在研究的过程中，丰年资本也在吸收精髓，持续地打磨、建设丰年产业赋能体系，做中国最好的科技企业管理赋能者之一，继续为助推科技产业发展而努力。

丹纳赫是谁？

2200亿美元

220亿美元

36亿美元

60+，69000名

数百家

19%，23%……

这是丹纳赫目前的几个关键数据。当然，可能现在它们还在增长。作为一个市值2200亿美元、收入220亿美元、净利润36亿美元、拥有数百家子企业的集团公司，遍布60多个国家和地区，拥有约 69000 名全球员工的“工业并购巨头”，丹纳赫堪称工业领域乃至科技领域的并购神话。

自1984年成立以来近40年的时间里，丹纳赫的每股收益实现了19%的年复合增长，股价实现了23%的年复合增长，创造了可以比肩巴菲特和伯克希尔哈撒韦的长期收益率，更是欧美企业界过去三十年最伟大的成就。

成就的背后，是基于丹纳赫强大的且不断迭代的并购投资策略及整合能力。丹纳赫不但是全球最成功的实业型并购整合公司，也是“赋能式”并购之王。基于其发展出的丹纳赫商业系统（Danaher Business System “DBS”），使得其拥有不同品牌、不同领域、不同产品的子公司，分别在自己的细分领域里拥有突出的全球竞争优势。丹纳赫并购投资的精益管理能力在西方企业中排名第一，全球排名第二，仅次于日本的丰田。

丰年资本为什么研究丹纳赫？

无论是对于企业而言，还是专注于科技和高端制造的投资机构来说，丹纳赫都是一个价值增长的学习样本。

从一家工业类的股权投资公司，通过不断的收购（投资）和赋能式管理（投后管理）来实现价值的增长。它不断地进入各个关键的细分领域并形成世界一流的竞争力（专精特新）；追求精益求精和实打实的业绩增长，扎扎实实地帮助已投企业提升现金流、利润和竞争力。这是一位真正的“长期价值投资者”。

丰年资本在研究介绍丹纳赫深度价值创造服务被投企业的过程中，也是寻找一个模板，去更好地吸收丹纳赫的并购以及赋能精髓，去帮助中国本土企业完成价值增长和创造。虽然，中国的国情和产业环境与欧美有着巨大的差异，但中国正处于高端制造和科技产业大发展的阶段，企业需要先进的企业管理体系去实现，好的企业管理和企业文化甚至可以促使进一步的研发创新和新技术的诞生。丹纳赫最擅长的，就是用一套可复制的方法不断地改善一个个头部企业从而形成世界一流的竞争力。这对于中国科技及高端制造产业的发展具有极大的借鉴作用，意义重大。

从2016年开始，丰年资本就投入了大量的资源去深入地研究丹纳赫。过往在控股、参股投资策略上，也深度借鉴了丹纳赫“只投细分龙头”“在大产业中选择关键赛道”“投资发展潜力大的头部项目””“管理赋能”“经营致胜”等精髓，融入了对于中国本土产业发展特点的理解，去帮助中国优秀的头部企业实现价值增长。我们开创性地设立了“丰年经营管理办公室”赋能中台（其中有不少同事就是丹纳赫的前高管），竭尽全力去建立适合中国科技及高端制造企业成长的赋能体系，帮助我们的已投企业更好地从初具规模成为细分领域的世界一流选手。

这是一个什么样的报告？

本次报告，我们梳理了丹纳赫的发展历程、商业系统（DBS），同时史无前例地对丹纳赫的价值增长进行了解构，对每股价格进行了量化分析，并从经营能力、现金流获取能力、投资能力这三个价值增长因子去剖析丹纳赫的发展。此外，我们还对丹纳赫过往投资的历史案例进行分析和复盘，以量化的方法、财务统计学的理论去从各个维度上证明我们的观点和判断。